说到投资基金，很多人没有一个单一的标签。 事实上，我们还没有看到哪一年投资基金突然出现在风口浪尖。 从诞生到现在，投资基金一直在一步一个脚印地前行，让每一步都“踏实”。 就像投资一样，50%的回撤需要100%的跌幅才能回去。 公司发展退一步，前进两步可以弥补。 到目前为止，招商基金已经做出了决定，然后才继续前进。 无论是固定收益、主动股票、量化指数，还是养老金FOF，都是稳中求进，“慢则快”。

招商基金的投研团队有哪些独特的文化和知识？ 是什么支撑着这个团队一步步前进？ 通过与招商基金投研团队三位代表人物（总经理助理王静、首席研究官朱宏宇、首席配置官于立勇）的深入交流，进一步了解了其背后的价值对这个团队的、文化、投研评价。 机制等关键要素也让我们看到了招商基金投研团队的独特之处。

责任、专注、开放的价值观

一个团队之所以成为现在的样子，是时间、环境和经验的综合作用。 每三天，团队中的每个人都会面对不断变化的市场和大量的信息，做出一一选择。 这些选择最终体现在每一笔投资交易、每一个仓位、每三天的净值以及每年的业绩中。 那么影响团队中每个人的选择是什么？ 这些都是价值观。

招商基金是少数几个指出投资研究价值的国外团队之一。 他们的价值观可以用六个词高度概括：责任、专注、开放。

这一职责是招商基金投研团队的共识。 他们指出，无论是投资还是研究，大家都应该脚踏实地做好本职工作，认真务实，不能盲目、吹牛。 这一职责也符合投资研究评估的规则。 所有的研究都必须回归到最本质的公司定价。

责任也是对一个人能力范围的尊重。 不要认为自己很聪明，也不能认为自己比同龄人聪明。 所以我们看到招商基金管理层在决策时是务实、耐心的。 义务是最基本的原则之一。

聚焦是招商基金投研团队分享的工作方法。 做好市场复杂信息汇总工作，聚焦核心问题和关键变量，更加注重行业和上市公司研究。 王静告诉我们，“每个基金总监都是以取得好的业绩为中心，没有太多的花招。”

同样，研究人员也专注于明确的工作目标。 朱宏宇告诉我们，“研究的本质是解决共性问题，而且必须是常年重要的共性问题。” 投资基金的研究人员回避一切不合理的研究要求。 针对分散、碎片化的需求，基金总监与研究员之间采取单线沟通方式，让研究员真正专注于常年的基础研究。

开放是招商基金投研团队共同的态度。 开放的文化通常与公司的领导者有很大关系。 在招商基金，领导层客观地接受不同的声音，力求对团队成员公平、公正。 对于风格各异的基金董事来说，他们提倡“和而不同”的文化，大家以开放的态度接受别人的意见。

投资基金在投研团队内部追求充分共享和碰撞。 讨论问题时，行政级别高并不一定就正确，资历深并不意味着更懂道理。 这更多的是一种冷静的心态和开放的文化。

我们也看到了开放态度带来的融合。 不同风格的基金董事之间的交流和分享越来越深入。 大家都在取长补短，通过开放创造更好的合力。

坚持长期主义，不以短期逆风判断胜负

在投资基金的内部评价中，有两个重要特点：1）相对常年的评价机制； 2）注重正确的流程和技术。 衡量一个基金董事的业绩，不是看结果，更重要的是用什么方法和流程来取得这样的结果。 投资基金认为，正确的流程和技术大概率可以带来好的结果，而不正确的流程方法，虽然取得了好的结果，但激励作用要打折扣。

GMO 合伙人 James 在他的《价值：工具与目的》一书中谈到指出结果而不是过程，这可能是极其有害的。 有证据表明，让人们对结果负责通常会（i）减少他们对不那么模糊的偏好（尽管涉及的风险是相同的），（ii）减少信息的收集和使用，（iii）减少对妥协解决方案的偏好，并选择具有平均特征的产品，以及 (iv) 降低厌恶程度。 从投资角度来说，这意味着基金董事要逃避不确定性、追逐噪音并达成共识。

如何确保投资过程全年都朝着正确的方向发展？ 王静非常看重的是投资基金的“投后过程评价”，即业绩归因分析体系。 该归因体系包括基金董事画像分析和投资组合分析。 组合分析还包括分析、巴拉系统等，对于绝对利润目标的产品，还有一套完整的回撤控制和风险监控系统。

系统通过严格的风控指标和业绩归因，非常详细地描述了基金总监的投资流程，从技术层面帮助基金总监走上正确的投资道路。 据悉，招商基金在IT系统建设方面也非常先进。 开发了集路演、研究报告、投资组合分析、权重股追踪等重要功能于一体的投资支持辅助系统招商助理岗位职责，成为基金董事的得力投资助手。

在绩效不佳期间，压力常常会导致决策过程发生变化。 但正确的过程可能会导致糟糕的结果，就像糟糕的过程可能会导致良好的结果一样。 事实上，我们应该更好地记住约翰·邓普顿爵士的话，“你应该在最成功的时候反思自己的投资方法，而不是在犯错误的时候。”

招商基金对短期逆风中的基金董事的关怀更多的是正确的投资理念，给基金董事一个常年正确投资的环境。 从长远来看，良好的投资流程和技巧，辅以过硬的技术手段，一定会提高投资的胜率，让时间成为朋友。

建立更强大的研究“基础资产”

说到投资研究流程，就不得不提到2021年5月加入投资基金的首席研究官朱宏宇。朱宏宇是一个注重“制定规则”的人。 他的到来不仅让招商基金成为了一位拥有丰富投资经验的优秀基金总监，也对整个研究部的工作流程进行了系统升级。

朱宏宇加入投资基金后，主要做了几件事：1）提高研究质量，增加研究数量。 将研究者每年撰写12份研究报告的任务减少到每年4份深度报告； 2）放弃过多的短期目标追求，专注于长期的内生能力建设。 朱宏宇要求科研人员全年只研究重要的共性问题，不做“短期快速”的研究； 3）减少研究者的报告工作，提高工作效率； 4）建立透明、清晰的评价体系。

研究部是基金公司投研团队的基础，是基金总监产品业绩的基础，是基金公司未来投资团队的人才基础。 此前曾在多家资产管理公司工作过的朱宏宇，深知研究部门的重要性以及投资研究涉及的大量“损失”。

上任以来，他着力提升研究质量、研究效率、研究评估透明度，为基金董事提供了更高质量的“底层资产”。 相应地招商助理岗位职责，研究人员也获得了更多的阿尔法奖励。 “我们三分之一的研究人员的收入超过一半的基金董事。” 朱宏宇通过研究团队的提升，实现了个人与公司利益的双赢。