我最近在看一些华尔街股神系列的公开演讲，在前面的一篇文章《连续战胜标普十五年的比尔投资哲学为何会遭遇滑铁卢》中，提到了比尔米勒为代表的一些基金经理，为了跑赢标普而造成的短视问题，今天看到他的基金投资的三个基金，这三个基金中后面两个基金管理人的发言，让人大跌眼镜。

比尔米勒的基金投了他们，说明米勒是认可他们的，而我总体来说本着向米勒学习的心态，所以也是带着敬畏在阅读。

第一个出场的 Lee Cooperman，我看到他是先学医学，研究生毕业后又跑去高盛做投资，对这种跨行者就莫名有好感，因为我也是学生物的，大学毕业后转行做了十几年计算机，后来又来做投资，这天然都是热情在驱动。Lee 在高盛 工作 36 年后出来创业，我掐指算了一下，这个时候他差不多六十岁的样子，到现在二十年过去了，我查了一下，他和他夫人名字命名的家族理财基金还在运作，说明这位老司机，很会开车。值得细看。

他提到一个故事，故事里教授问学生们“在受到刺激后，人体的哪个器官会膨胀到正常情况下的六倍？”还没来得及有人回答，教授就点名了一个年轻女士 McDougal，女士脸瞬间就红了，并且无比狼狈和尴尬的表示，这个问题她无法回答。

这个女士显然陷入了自己的预期中，认为自己判断正确，所以才会如此尴尬脸红。而股市里，Lee Cooperman 最强调的就是这一点：如果你知道经济和股市将发生什么，你的预期将无法实现。

这个点很好理解也很难理解，我们经常听到人劝说不要预测股市，但是不明白为何不要预测。我们分析宏观也分析微观，但其实我们分析的哪怕就是百分百真相，那些数据也只是过去的过去了，未来如何固然有规律，但是这种规律如果被投资人全部认识到，投资人们会做出的行为，就会把市场带到反方向，这个时候，实体经济按照规律发生了，但是金融市场产生背离现象，投资人的预测就不会实现了。移动互联网的今天，美联储的一个决定，几分钟就能传递到南极洲探险的个人投资者手机上，认知反转越来越快。这就叫做市场预判了你的预判。

通常如果我愿意的话，我能找到股市上行的理由，我也能找到股市下行的理由，我最后无法做出有效决策。最终我还是选择了使命愿景，践行了自己的价值观，并且在路上要敬畏市场，量力而行。如果我发现我走的太早，走的太快，离得大家太远，我会选择回头过来，尽量在离大家不远的前方。因为我觉得什么正确固然重要，但是大家觉得重要才是真重要。

下午收到银行直管团队电话，想让我房子抵押贷款，利息可以做到年化 2.9%， 这典型的就是通过消费者举债，实现超额支出，最终支出超过收入增长。如果这就是暴力扩内需的话，那股市进一步下滑也是有可能的。

我去银行评估程序里试了一下，我目前的房子价格又下跌了。那房子到底要怎么定价呢？

平时大家只会定性地描述一个房子地段好，有学区等好的因素，价格就应该高，但是具体房子科学量化定价很少有人提过，下面是我总结的一些看法。

在市场无效时，房子是房东定价，房东不缺钱的时候就锚定一个心理价格，达到价格才会出售，所以房东有定价权。

而在资本市场流动性不足，缺钱的房东必须卖出房屋时，市场就有效了，就要按照市场去定价，房屋的价值依赖于租金资本化成本。最近看到上海的租金成本开始下降，房屋空置率上升，这一情况这几年持续在发生，所以我们不能认为房价能马上上涨。

美联储加息刚结束，还没开始降息，股市已经创下新高，这就是预判的力量，我们曾经以为，牛市开始于低利率，后来又发现牛市开始于高利率，现在利率倒是很高，但是股市也很高。所以答案是什么？答案是是没有答案。这世间所有的问题，都没有答案。

比尔格林投资的另外两个基金，基金经理一开头就提到一句话：“我们往往会关注那些具有竞争优势的公司和行业，因此我们会避开许多科技公司和能源公司，因为在我们看来，这些公司的生命周期较短，且难以建立长期适用的模型。”

我没办法有耐心继续看下去，避开科技公司谈竞争力，这和比尔米勒前面请来的，重视 IT 投入的比尔格林先生的理论，完全相反的。我和比尔格林持相同态度，没有科技还谈什么竞争力？科学技术才是第一生产力。比尔米勒在投资大会请来这么多意见相左的投资人，并且还投资了这些基金，我希望这是米勒的格局，而不是米勒的糊涂，毕竟米勒当时被人比作新一代林奇。

后面两位米勒投资的基金的经理的开场白打破我的耐心，我决定陪孩子去聊一会写作，而不再花时间去研究失败者提到的计划，为了防止错过，我搜了一下这两位的基金，已经分别在 2006 年和 2008 年清算离场，主持人米勒的基金也在 2008 年离场，只有 Lee 的稳重成熟，走到了现在。

Lee 提了五个点给他的基金客户：

1、 长期投资理念

2、有着接近现实真相的低预期

3、请理解基金经理也在希望做到低收益

4、能接受一定波动性

5、不希望每周被交流，能每个季度看看 25 页的报告就好

我直接抄过来，作为我未来对客户的要求，我再补上一句，我们要为了某个愿景去投资，记得愿景，做正确的事情，其他的一部分交给我，一部分交给命运。