一度被公众认为已经盖棺定论的恒大，在3月6日发出公告。恒大收到了港交所发来的公司复牌指引。

有关恢复买卖恒大公司股份的复牌指引有三点：

1、针对公司的清盘令已被撤回或被解除，且任何清盘人的委任已获解除；

2、证明公司遵守上市规则第 13.24 条的规定；

3、向市场公布所有重要信息，供公司股东及其他投资者评估公司状况。

消息出来，令人有一个感觉：恒大即将复牌，恒大不会“一沉到底”。

专业人士的解读，却认为复牌很难。上述三个条件，要达到其中一个，都不容易。

在2024年1月29日停牌前，中国恒大股价为0.163港元/股，总市值为22亿港元。

根据恒大公布的数据，截至2023年6月底，中国恒大总负债2.39万亿元、总资产1.74万亿元，净资产-6442亿元，已资不抵债。截至2023年12月末，恒大地产涉及未能清偿的到期债务累计约2978.1亿元，逾期商票累计2050.04亿元，两项相加合计5028.14亿元。

另外，根据有关统计，截至2023年12月末，恒大地产标的金额3000万元以上未决诉讼案件数量共计2073件，标的金额总额累计约5025.96亿元。

恒大这个状况，要完成债务重组和转入正常经营，并不容易。

1、 出险房企危机爆发后，各类显性和隐性债务会陆续出现。远比上市公司报表披露的数据严峻。

恒大爆发流动性危机后，仅仅2年多时间，净资产已经由正3000亿转为负6400亿元。

另外一家较早爆发流动性危机的房企华夏幸福公告，截至2024年1月31日累计未能如期偿还债务金额合计为人民币244亿元。预计公司2023年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-113亿元到-99亿元。

从恒大和华夏幸福的案例，可以看到：大型房企发生流动性危机后，多年积压的债务问题会出现总爆发。没有新增贷款后，企业经营停顿，债务利息和经营成本，又令企业大幅亏损。恶性循环，难以周转。

以恒大为首的出险房企，都面临融资、经营和债务等多重压力，陷入困境。

2、2024年房地产行业的一项重大举措，是城市房地产融资协调机制的建立。这也是房地产新发展模式的重要一环。

贷款资金强监管和以项目为主体闭环管理，是房地产融资协调机制的核心。

出险房企进入“白名单”的项目可望获得新增贷款融资，但要封闭使用。

城市房地产融资协调机制的建立，正式宣告“高杠杆、高负债、高周转”的开发模式的终结。同时，房地产市场是“救企业”还是“救项目”，已经有了答案。

3、2022-2023年，出险房企的重点任务是“保交楼”，2024年的重点工作是“防风险”。

出险房企2024年要做的事情包括：

——优质项目优先开发。

——完成保交楼任务。

——推进财务重组。去杠杠，积极筹集流动性。

——控制防范风险。

4、2024年，出险房企还难以获得转机。

房地产市场的转机，还未到。

政策支持还未到“救企业”。

新增融资要符合城市房地产项目协调机制的要求。

3月已经是春天，但出险房企还在冬天通向春天的路上。

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(封面图片来源：TQ)