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近期市场概况

上周市场先涨后跌，后半周开始调整，其实这是好事，没有只涨不跌的市场，俗话说洗盘更健康，机构持有的蓝筹股在后半周普遍迎来调整，而前期一直低迷的中盘股和少数小盘成长股终于开始迎来反弹。其实板块轮动对于市场的纵深发展非常有帮助，历史上任何一轮大涨行情都有板块轮动的效果，但是对于真正优质公司的优质股，我个人认为耐心持有，尽量少做差价其实才是最好的策略，盈利永远不是靠操作，而是靠持有！

今天跟大家分享一只很有价值股票，浙江鼎力，一家高速成长、处于高景气周期的行业龙头！

公司简介

浙江鼎力股份有限公司一直致力于各类高空作业平台的研发、制造、销售和服务，在管理上与国际接轨，通过了质量管理体系、环境管理体系、职业健康安全管理体系认证，并取得特种设备制造许可证。公司拥有德国进口数控模齿机、日本进口滨田数控冲床、瑞士进口百超激光切割机、全自动表面涂装流水线等先进设备。

公司主要产品有自行式直臂式、曲臂式、剪叉式、铝合金桅杆式、桅杆爬升式、高空取料平台等六大系列80余种规格的高空作业平台。产品以稳定的质量、极高的性价比、优质的服务赢得了国内外客户的信赖，产品在国内外市场上久负盛名，被认定为浙江名牌产品、浙江出口名牌、浙江高新技术产品，鼎力商标被认定为浙江省著名商标。品牌经销商遍布全国，形成了完善的销售服务网络，并与数十家租赁公司长期合作，将产品推广到飞机船舶制造与维修、建筑安装、路桥建设、市政工程、仓储、超市等行业。除满足民用市场外，还向军队交付专用产品。公司产品全部通过欧洲CE认证，远销欧洲、美洲、亚洲、非洲等80多个国家和地区，品牌在国际市场上享有盛誉。

前景分析

1、国际巨头业务规模庞大，扎根欧美及日本市场。全球高空作业领域龙头企业有特雷克斯（基尼）和JLG，2016年其高空作业平台业务规模达15亿美元以上；实力雄厚的企业还有和。国际高空作业平台巨头深耕欧美发达国家市场，渠道丰富，在相关市场知名度高。四大品牌在欧美市场营收占比超过70%，其中JLG（按母公司统计）在欧美营收占比达90.2%。

2、国内高空作业平台生产企业规模较小，浙江鼎力为行业龙头。我国从事高空作业平台生产的主要企业有浙江鼎力、海伦格、北京重工、湖南兴邦、湖南云翔、三一帕尔菲格、徐工消防等。徐工机械在2017年5月修订的定增预案中，拟投资9.59亿元用于高空作业平台智能制造项目（总投资12.35亿元），由徐工消防实施。2016年浙江鼎力高空作业平台营收6.95亿元，为国内高空作业平台行业龙头；海伦格主营高空作业产品为高空作业车，与高空作业平台有明显区别，应用场景也相差较大，高空作业平台产品仅有一款。北京重工、湖南兴邦、湖南云翔均不是上市公司。北京重工高空作业平台产品线齐全但业务占比较小，湖南兴邦生产规模约5亿元。

行业分析

工程机械市场容量小、单厂盈亏平衡点高决定了工程机械持续高景气。挖掘机/起重机/推土机/压路机前三名合计市场占有率基本都在50%以上。高景气之下，龙头的规模优势和先发优势将高度稳固。后来者受限于“市场容量太小、产能达不到经济规模”，难以进入工程机械市场。因此，工程机械行业龙头的投资价值很高{参考三一/爱迪/恒力在月线上的强劲表现略知一二}

高空作业平台（工）是服务于各行业进行高空作业、设备安装、维修等移动式高空作业的产品。

高空作业平台相关产品主要有：剪刀式高空作业平台、拖车式高空作业平台、曲臂式高空作业平台、直臂式高空作业平台、铝合金高空作业平台、油缸式高空作业平台、蜘蛛式高空作业平台。与传统脚手架相比，AWP具有以下优势！

1、传统脚手架是我国高空作业的主流方式，但安全性和效率不够，未来会逐步被淘汰；

2、高空作业车需要专门的驾驶员，适用范围较窄，作业效率相对较低，不是未来的主流；

3、高空作业平台安全性高，只需简单培训即可使用，作业效率高。由于国外发达国家对施工安全十分重视，且人工成本较高，因此高空作业平台已成为国外发达国家高空作业的主流方式。

4、高空作业平台灵活，能适应各种作业场地和环境，包括粗糙不平的地面和狭窄封闭的室内区域；安全性能好，设计计算优化，安全防护完善，不需要液压支腿调平，减少了室外软地面施工造成支腿垮塌的风险。

与发达国家相比，我国高空作业平台现存的问题有：

1、产品结构不完善，臂式产品占比低。美国租赁市场臂式设备保有量约23.8万台，占比38%；欧洲十国臂式设备保有量约11.3万台，占比37.8%浙江二手工程机械，而中国市场臂式设备保有量还比较低。

2、国产产品价格优势明显，通过租赁合作不断抢占国际品牌市场。与其他工程机械类似，中国企业自主生产的高空作业平台具有一定的价格优势，本土化的售后服务更符合中国市场的特点。据统计，浙江鼎力等国产高空作业平台厂商同类型产品价格普遍比特雷克斯等国外厂商低20%-30%；在大型租赁公司、大型船厂等大宗采购能以优惠价格采购国外厂商高空作业平台的情况下，国产品牌产品价格优势仍在10%左右。根据精英情报（ESCG）抽样统计，50.5%的租赁设备公司与鼎力品牌有合作，40.9%的租赁公司与兴邦品牌有合作，JLG和吉尼设备的租赁公司数量分别为33.9%和32.3%。大型租赁公司多选择吉尼、JLG等国际品牌，中小型租赁公司则更青睐国内品牌。

总结：1、在国内市场，高空作业平台处于起步阶段，随着国内劳动力成本的提升，以及国内消费升级的加速，整个高空作业平台行业会逐渐淘汰一些陈旧、不安全的作业方式，采用更加先进、安全的机械平台，除了安全之外，还能节省人力，降低成本。

2、国内主要的商业模式是租赁，即下游的租赁公司从厂家购买一些价格高昂的高空作业平台，然后按月或者按年的方式出租给真实用户。这些租赁公司的客户主要包括大型商超、建筑、房地产和路桥客户。另一个结构是国内市场高空作业平台只有几万台，而国外有几十万台，所以整体缺口还是比较大的。

3、浙江鼎力由于起步早、上市早，逐渐成为国内高空作业平台的领军者，在去年的全球评测中也跻身全球高空作业平台前十，无论是品牌还是产品，都得到了国内消费者的一致认可，此外与国际巨头相比，在制造成本上也具有很大优势，包括国内市场。募集资金已用于扩大产能，如2020年左右建设微型剪叉起重机和新一代臂架式高空作业平台。

商业模式

很多朋友会问这样一个问题，浙江鼎力为什么要绑定上海宏信呢？那是因为高空作业平台的使用寿命（8-10年）远大于单程高空作业的时长（约1个月到1年），“所以如果用户直接购买高空作业平台，只用一次很不划算”，所以用户更愿意选择租用。在欧美高空作业平台市场，已经形成了“设备供应商-租赁商-终端客户”的商业模式。设备供应商通常不直接对接“建筑、商业高空作业”等终端客户，欧美大约70%的高空作业平台都是通过租赁商提供给客户的。

在商业模式中加入租赁商将导致行业发生三个变化：

1、租赁商租金下降对高空作业平台制造企业影响有限，且对产品渗透率有一定利好。高空作业平台在国内发展迅速，除了高空作业平台的经济性、安全性优势逐渐显现外，租赁价格的持续下降对设备的推广起到了重要作用。

2、高空作业平台租赁商正处于布局阶段，目前资本支出及扩张意愿较强。2019年头部租赁商宏信/中能/华铁分别有1.2万/1.4万/7千台库存，2020年计划增量分别为1万/3.5万/1.3万台（截止2020年4月宏信设备库存已达3万台），扩产意愿较强。

3、浙江鼎力是唯一入驻宏信建发的高空作业车企业，随着宏信建发的市场规模不断扩大，鼎力可以进一步蚕食国内其他竞争对手，强强联合！

公司优势/护城河

1、蓝海市场，海外市场广阔，公司市场份额较低；国内市场刚进入发展阶段，公司处于行业领先地位，发展空间广阔

2、通过产品、渠道、策略构建了先发优势，毛利率行业领先，现金生成能力强。

3、客户壁垒：浙江鼎力是唯一进入国内最大租赁商（上海弘信）供应链的国内品牌，将伴随国内头部租赁商的成长而成长。

4、质保期优势：{1}行业内质保期一般为1年，而浙江鼎力的质保期长达3年，可降低用户的维修成本；{2}浙江鼎力自建再制造工厂进行回收利用，通过回购翻新“二手高空作业平台”增加售后残值；{3}浙江鼎力通过旗下上海鼎测提供融资租赁服务，降低用户的资金成本。“3年质保期、二手高空作业平台再制造、融资租赁服务”三管齐下，让浙江鼎力的产品在租赁公司中极具竞争力！

5、新型臂式产能即将投入使用，公司成长空间将进一步打开。目前国内剪叉式高空作业车竞争愈发激烈，判断臂式等高端市场将成为公司未来重要的增长点。我们主要考虑以下几点：首先，未来国内臂式高空作业车需求将快速增长，臂式产品价值量明显高于剪叉式产品，为公司新型臂式产品收入快速增长提供契机。其次，在新型臂式产品领域，公司已完成产品布局，产品性能优势明显，并得到下游客户良好反馈。作为未来发展的重点，公司已与马格尼合作开发并推出7款柴油臂式和7款电动臂式产品，新型臂式产品性能优势明显。柴油新型臂架系列产品已于2019年7月正式投放市场，需求旺盛，客户好评不断。

财务分析

财务方面，浙江鼎力也很不错，毛利达到40%以上，净利润达到20%以上，在机械行业算是很赚钱的行业了。按照浙江鼎力2019年的利润收入来看，2019年的营收大概是23亿，从80亿的空间来看，还有3到5倍的空间，以每年50%的增速来看，至少还需要三年的时间才能成长起来。

目前公司资产负债率在30%左右，杠杆率比较合理，2011年至2019年浙江鼎力经营活动净现金流/净利润在81%-158%之间，平均104%，基本上赚到的钱都收回来了，现金流比较好。业绩增长快，盈利能力强，杠杆率低，现金流好，公司财务报表优秀到离谱！

公司管理

许树根，1965年6月出生，大学学历，工程师，公司创始人，曾任杭州叉车厂石桥分厂采购科长、杭州鼎力机械有限公司执行董事、总经理、浙江鼎力机械有限公司执行董事、总经理。现任公司董事长、总经理浙江二手工程机械，Magni SRL董事、德清中鼎股权投资管理有限公司执行董事、浙江格林动力机械有限公司执行董事、经理、上海鼎策融资租赁有限公司董事长。

万利达董事。2020年2月26日，以财富140亿元人民币，位列2020世茂深港国际中心胡润全球富豪榜第1443位。

从对许树根的采访中我们可以看出，技术出身的许总对于鼎力有着长远的规划，管理能力也非常出色。至于他的高管团队，百度上关于许树根的信息非常少，我找了几个视频，光看他的视频就可以看出许树根是一个非常踏实的人，同时他身上也具备着工匠的素质。从2015年到现在整个公司的发展来看，他对于公司的拓展能力也非常强。我看了一下年报，2015年到现在，他们的薪酬其实一开始很低，大概20万到30万左右，这几年才逐渐提高，也才40万左右。我相信这样优秀、踏实的管理团队，能够带领鼎力拓展海外市场，更上一层楼！

投资建议

月线图上，鼎力股价从2015年的5.53到2020年最高点113.55，五年翻了二十倍，这是一只被时间验证的历史牛股，目前已经在高位盘整了四个多月！长期来看，国产高空作业平台是一个蓝海市场，浙江鼎力的产品凭借质保期、二手高空作业平台再制造、融资租赁服务等优势，在租赁商中具有极强的竞争力。同时，高空作业平台市场容量壁垒、产品壁垒、客户壁垒较高，后来者基本没有追赶的可能。短期来看，浙江鼎力的表现主要在臂架式产品的放量上，随着国产替代的大环境，以及设备商市占率的提升，未来至少三年内浙江鼎力的业绩还有很大的提升空间。如果能用长线思维去买入，或者耐心去投入，未来几年一定会获得不错的回报，相信未来5年，鼎力将成为工程机械千亿俱乐部的一员！

最后我想引用米勒的一段话作为结束语：

杰里米·米勒在《沃伦·巴菲特的基本规则》中写道：“复利的力量来自于它的抛物线性质，它会随着时间的推移而增强。”他补充道：“然而，复利需要一段时间才能达到足够的规模，成为投资中明显的驱动力。”

我认为这是投资的真正问题。我们通常缺乏耐心。

随着手机下单越来越便捷，每天可以反复买卖，让你肾上腺素飙升。

有时候，即使你认同巴菲特的逻辑，也很难抵挡交易的诱惑。确保你足够坚强。

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