在史诗级救市政策的支持下，房地产何时止跌企稳、需要多长时间调整，成为市场热议的话题。

昨天召开的政治局会议上，高官们再次给房地产市场注入了一剂“强心剂”。会议强调，要稳定楼市、股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期，激发活力，推动经济持续复苏。

受此影响，港股地产板块尾盘快速上涨。其中，融创中国表现最为突出，单日涨幅达14.68%。

有分析师表示，每次政策利好，融创都会领涨，今年以来股价涨幅超过90%。这表明投资者对融创的基本面持乐观态度。而且，融创在销售、交付、偿还债务、资产盘活等方面不断取得实质性积极进展，这也给投资者带来了相当大的信心。

融创被认为是本轮化解债务风险最积极的房企。 11月27日，融创宣布了债务重组方案，这是目前最市场化的债务方式。境内债务总额约154亿，将通过现金要约收购、债转股、资本清偿债务、留存债务展期等方式收购。这四种方式不仅为债权人提供了多元化的回报和退出机制，也从根本上为企业实体的复苏争取了充足的时间。

12月10日，融创宣布H6融迪01、H0融创03两只债券率先通过重组投票。其他八只债券还有两周投票时间，十只债券最终将在12月23日迎来整体重组投票结果。

“可以预见的是，一旦国内债务重组成功，公债投资者将会获得不错的收益。这也是融创的方案对市场影响很大的原因。对于各方来说，既是创新，也是共赢。”债务重组专家表示，融创境内债务重组方案为债权人提供了四种灵活的选择，以及现金对价、股票、资产等丰富的偿债资源。更难得的是，没有强制选择权，留存债务展期部分也没有上限。这样的市场化减债方案能够真正帮助企业生存，让经营回归正常轨道，更好地保护债权人的利益，对行业具有很大的参考价值。

化解房地产企业债务风险是本轮行业调整的重中之重。目前房企债务正进入深水期，融创提供了可供市场借鉴的基准样本。

房企打响债转债攻坚战

“融创是业内最早提出内债综合解决方案的房企之一。”上述债务重组专家表示。此前，行业已经历了债务展期、债务重组、反向混合所有制改革、破产重组等一系列减债探索。其中，债务展期是大部分房企债务转换的首选。

在债务展期的拉锯战中，房企以时间换空间，完成紧急现金流缓解，但未能从根本上实现债务减免。当市场复苏始终不及预期时，他​​们注定会再次面临债务到期的压力。事实上，在首批完成内债延期的房企中，有房企在今年6个月内至明年3月期间又追加了两次延期。

除了债务延期和债务重组外，少数房企还选择走上破产重整和反向混合所有制改革的道路。从利弊来看，破产重整和反向混合所有制改革一般都需要战略投资的大力支持，而在目前的市场环境下，在行业内并不具有普遍性。

债务重组自然成为帮助参保房地产企业走出困境、解决不同债权人实际需求的最佳选择。公债重组方案中，融创拿出了行业首个市场化债务方案，更符合当前房企全面减债的需求和趋势。该计划若正式实施，将大幅削减其境内企业债务50%以上，将有效缓解房企现金流压力。同时，多元化、务实的选择也将最大程度满足债权人的不同诉求。该规划对行业具有较强的实用性和参考意义。

融创创新市场化债务路径，实现各方共赢

房地产企业偿债的每一步，都牵涉到千千万万债权人的利益。债务偿还方案是否合理可行，债务偿还后企业主体能否改善并具备偿还债务的能力，将决定债务重组能否顺利推进并最终实现。债权人支持的关键。

2023年11月，融创率先完成百亿美元海外债务整体重组，为行业提供了成功范例。一年后，融创结合此前海外债务重组经验，在境内债务重组方面推出一系列“组合拳”，这在当前行业也具有样本分析意义。

业内分析人士指出，融创境内债务重组方案是在恢复运营、获得可持续的资本结构的基础上，最大限度地保护债权人的利益。

首先，该计划大规模减债、长期延期的举措，预计最高可实现超100亿元的减债，将为融创走出困境、加速恢复正常提供支撑。运营。也有利于化解后续债务风险，确保交付。更好的项目库存解决方案。

其次，融创在债务化解过程中选择了市场化手段。方案中的四种方案均不具有强制性，债权人可以根据自身需求自由选择。 “融创坚定坚持不逃避债务取消的原则，因此对剩余债务延期的选择没有设定上限。”一位知情人士表示，与破产重组等其他普遍强制减债的计划相比，它对债权人更为友好。

为了进一步坚定重组计划的诚意，融创将前期配股筹集的大部分宝贵现金用于折价回购债务。它还增加了现金支付安排，以便在明年年底前向每个债务持有账户偿还本金。存款的1%及相应的资本化利息和全部未付利息，并创新性地提出了将债务转为股票经济收益权的选择。

作为房地产行业流动性最强、交易量最大的股票之一，融创今年以来股价涨幅超过90%。随着来年行业复苏，债权人有望进一步分享股价上涨带来的红利。

同时，对于房地产企业来说，减少债务还可以提升股权价值。资本市场将对股价产生正向反馈。有债务的债权人也能更安全地得到全额偿付，债券的价值得以恢复。

一位不愿透露姓名的债权人表示，融创只有尽快恢复健康经营，才能真正保护所有债权人和投资者的长远利益。 “加上重组方案更有诚意，会有更多人愿意支持债务重组。”

“如果融创的计划全部获得通过，所有尚未完成国内债务重组的房企都会迅速跟进。”上述内部人士表示，目前业界正在等待融创境内债务重组的进一步消息。